[이명덕 재정칼럼] 원숭이 투자 선택

일반 투자자는 헤지펀드에 투자하는 사람들을 부러워한다. 투자하고 싶어도 할 수 없다는 마음 때문이며, 여기에 이들의 도움으로 더 많은 돈을 만들어 준다는 생각에 부자들을 더욱더 부러워하는 것이다. 그렇다면 이런 투자 고수들이 족집게처럼 대박 나는 투자종목을 선정할 수 있을까?

매년 숀 투자 콘퍼런스(Shon Investment Conference)가 열린다. 주식 투자에 소위 날고 긴다는 유명 헤지펀드의 모임이다. 투자자들이 참가비 5000달러를 지불하고 모임에 참가하는 이유는 소위 대박 나는 투자 정보를 얻기 위해서이다.

주식 투자에 관한 책 한 권을 소개한다. 자유롭게 움직이는 주식시장(Random Walk Down Wall Street)이란 책이 1973년 즉, 51년 전 출판되었다. 책의 저자는 프린스턴 대학의 버튼 멕키엘(Burton Malkiel) 교수이다. 책이 다소 두껍지만, 책의 요점을 한마디로 요약하면 ‘주식 전문가가 주식을 선별하는 것이나 원숭이가 주식 선별하는 것이나 다를 바가 없다’ 라고 반세기 전에 언급했다.

금융시장 50년 전은 그야말로 호랑이 담배 피우던 시절이다. 직장인의 401(K) 플랜도 없었고 개인연금 투자(IRA) 플랜도 없었다. 주식 정보를 얻을 수 있는 인터넷도 없고 스마트폰도 없던 시대였다. 이때에는 회사의 경영진을 직접 만나서 새로운 제품, 기업의 가치(Intrinsic Value), 재무제표, 등을 조사하고 연구하는 투자 전문인들이 투자 결정하는 데 훨씬 유리한 위치에 있었다. 그런데 멕키엘 교수는 그 옛날 전문가나 원숭이나 다를 바가 없다고 폭탄 선언한 것이다.

2018년 숀 투자 콘퍼런스에서 유능하고 뛰어난 펀드 매니저들이 12종목을 선정했다. 많은 시간과 정성을 다해서 기업을 연구하고 판단했을 것이다. 월스트리트저널은 원숭이에게 부탁(?)하기에는 어려움이 있기에 신문사 직원들이 주식 시세 가격이 있는 신문지를 벽에 붙이고 다트(Dart)를 던져서 주식 종목을 선정했다.

일 년 후 손 투자 콘퍼런스에서 펀드 매니저들이 선정한 주식 종목과 다트를 던져서 선정한 종목의 결과를 발표했다. 다트를 던져서 무작위로 선정된 투자가 주식 전문가가 선정한 투자보다 무려 22%가 높았다는 결과이다. 2023년에도 손 투자 종목과 다트를 던져서 선정된 종목과의 수익을 다시 비교해 보았다. 올해는 다트를 던져서 선정한 투자가 전문가가 선정해서 투자한 수익보다 무려 48%가 높았다는 결과(The random path to stock marketriches, Spencer Jakab, WSJ, May 13, 2024)이다.

워런 버핏이 내기(Betting)했다. ‘10년간 투자해서 누가 수익률이 더 높을 것인가’이다. 상대는 프로티지(Protégé Partners) 헤지펀드 투자 회사이다. 워런 버핏은 투자 종목 단 하나, 뱅가드(Vanguard) 500 인덱스 펀드에 투자했다. 헤지펀드는 경험 많은 주식 전문가, 혹은 주식 도사(?) 같은 사람이 운용하는 5곳을 선정해서 투자했다. 펀드 중의 펀드 5곳의 10년 수익률은 각각 21.7%, 42.3%, 87.7%, 2.8%, 그리고 27.0%였다. 워런 버핏이 투자한 10년간 인덱스 펀드의 수익률은 125.8%였다. 투자 선택 고수가 없다는 뜻이다.

일반 투자자 본인이 유망한 기업을 선정해서 투자한다. 이런 무모하고 용감한 결정은 어디에서 오는가? 한 시점 투자 결과가 좋으면 우연히 그렇게 된 것으로 생각하지 못하고 본인이 똑똑(?)한 결과로 생각한다. 투자자 본인이 무엇을 모르는지 모르기 때문(You don’t know what you don’t know)일 수 있다. 대학에서 제대로 교육받고 많은 봉급을 받으며 자나 깨나 좋은 종목을 찾고자 하는 전문인들도 하기 어려운 기업 선택을 본인들이 한다. 실패하는 투자로 이어지는 것이다.

일반 투자자는 대박 나는 투자종목이나 투자전문가에 대해서 귀를 기울일 필요가 전혀 없다. 이해하기에 간단하고 투자 위험성은 낮으며 투자 비용은 오히려 저렴한 인덱스 펀드나 ETF를 이용하여 꾸준히 장기투자 하면 은퇴 생활에 필요한 커다란 목돈을 마련할 수 있기 때문이다.

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